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财经  


中概股:融资凶猛,跑输大盘
作者:虎嗅网      时 间:2014-12-18
关键词:中国概念股 IPO 2014上市公司
 

在大盘屡创新高的背景下,新贵们的表现令人失望

2014年是中概公司融资的第一大年,从44日上市的达内科技到1211日上市的陌陌,全年共有15家中国公司在美国完成了首次公开募集(IPO),合共募集304.5亿美元。但除阿里、京东以外新股表现欠佳,给投资人心里留下了阴影,对未来中国公司赴美融资非常不利。

融资凶猛

纵览2014年中国公司赴美IPO情况,可以看到三大特点:

首先,阿里的地位极为突出。2014年,15家赴美的中国公司共募集资金304.5亿美元,平均每家20.3亿美元。其中,旧股东减持套现143亿美元,平均每家9.5亿美元。但显然,有阿里在,计算平均值没有任何意义,因为全年募集金额中的82%,旧股东套现金额的93%都是阿里一家的贡献。

其次,是除阿里外几乎所有公司都认干爹拜把子。新浪微博提前一年与阿里结缘,并拉来阿里为IPO保驾;京东商城突然宣布与腾讯全面合作;迅雷4月份拿到小米及金山2.9亿美元投资,挤进雷军系才得以上市融资8800万美元;猎豹移动身后早有BAT的影子,百度、小米还充当了基石投资者;达内科技、途牛网、一嗨租车获得行业老大哥的提携。

最后,尽管十五家的招股文件都有视情况行使超额配售权增发15%这一条(就是所谓的绿鞋),其中不少家还造了投资者踊跃认购、新股供不应求、超额认购XX倍的舆论。但到最后,只有阿里行使超额配售权增发4800万份ADS,多融了32.64亿美元。结合前面提到苦寻战略伙伴、基石成为标配等情况,说明各家(包括阿里)都在这难忘的2014年完成了惊险的一跳,远不似当年百度、盛大那样轻松。

2014IPO这样火爆,老牌、准老牌甚至新上市公司纷抛出再融资方案。328日,58同城宣布增发及旧股东减持计划,涉及金额4亿美元;417日,欢聚时代亦公布了4亿美元再融资方案;500彩票网曾打算发行1.2亿美元债券和3.6亿美元新股,后调为股权融资额2.6亿美元……

比较引人注目的是这三笔再融资:一是百度6月初宣布的发行10亿美元债券,2019年到期,年利率2.75%;二是阿里11月中旬宣布发行高级无抵押债券,坊间估计规模可能达到80亿美元;三是京东12月初京东三家旧股东宣布减持6.19亿美元,腾讯、老虎基金净分接盘1.5亿美元和4760万美元。

由于再融资不象IPO那样为世人所瞩目,成与不成亦不那么容易界定、统计(比如乐视9月初提出45亿元再融资方案,暂时没有了下文),只能说如果各家提出的再融资方案都能顺利实施,涉及金额当与IPO在一个量级(百亿美元)。

新贵表现欠佳,跑输大盘

12月初道琼斯指数创出历史新高,较年初上涨12.7%,同期标普500指数最高涨幅达16.9%。到128日,纳期达克100指数较年初上涨23.9%

在大盘屡创新高,中概公司IPO风起云涌的背景下,新贵们的表现令人失望。

按时间顺序,2014年在美国上市的前七家企业是达内科技、爱康国宾、微博、乐居、猎豹移动、途牛和聚美优品。从下面的图表可以看到,这七家公司的股票不是一蹶不振就是爬得高摔得狠。聚美优品8月份市值达到54亿美元,如今年已跌到20亿美元以下;微博9月份市值到过48亿美元,现为32亿美元,跌掉三分之一;猎豹移动市值从39亿美元跌至22亿美元一线;途牛市值8月份触及10亿美元,现为6.3亿美元。

投资人不是傻瓜,故事很丰满,现实却如此骨感,一而再、再而三,投资人越来越难以被故事打动。今年最后上市的两家——一嗨租车和陌陌,股价走势都不理想。一嗨租车勉强在12美元招股价附近横盘两周后,调头向下迅速跌破10美元,昨天(1216日)已跌至8.46美元。陌陌首日大涨,次日开始暴跌,走势很弱,昨于收于13.92美元,仅比招股价高出0.42美元。

中概股新贵表现如此欠佳,对赴美融资的后来者十分不利,除非是京东、阿里这样的超一流企业,安居客、大众点评、梦巴莎、爱奇艺,还有想卷土重来的解控科技,或许还有小米,想打动投资者已经不那么容易了。

阿里对其它个股估值影响

阿里上市是中概股的分水岭。虎嗅922日《阿里上市对中概股的深远影响》表达了两个观点:一是阿里上市短期有抽水作用,长期看则是引水;二是阿里上市将加剧中概念股的分化,成长性好、有业绩支撑者会更得受投资者青睐。1015日《中概分化初露端倪》观察了阿里上市后个股的表现:电商小伙伴最受伤;教育、游戏、娱乐受冲击最小;老牌上市公司分化明显。百度因为搜索领域的地位牢固、在人工智能、人才引进方面的投入值得期待而走势强劲。而新浪、搜狐的创新能力有所欠缺且均已沦为亏损,走势相对疲软。

又经过两个月的观察,趋势更加明朗。首先,受阿里上市冲最大的还是京东等几家电商。京东在阿里上市前的一个月,市值冲高到436亿美元,到阿里上市是已经跌掉约50亿美元。从919日到1212日,又跌到15%;最惨的是,聚美优品1212日收盘价仅相当于919日的53%(当然,这与其实自身存在的问题有关);同期,当当的市值也跌掉28%;似乎应了那句话“伴君如伴虎”。只有唯品会,一枝独秀。

919日为起点,将每只个股在这一天的收盘价定为100%,得到它的相对价格。

大中概股普遍受冲击的情况下,有些个股优表出的抗跌性令人惊讶。以919日收盘价为参照,网易涨12%、百度涨2%,新东方跌3%,都表现不错。它们的共同特点是与阿里的业务交集较少,看来是离的越远越安全。

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